炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
科幻大片中的炫酷机器人正在变为现实，从徒手接网球到丝滑扭秧歌，人形机器人正在突破想象的边界，加速进化。
今年以来，机器人相关主题基金业绩一路狂飙，鹏华碳中和主题基金收益率达69.45%，永赢先进制造基金以66.9%的收益紧随其后，前海开源嘉鑫基金、中航趋势领航、平安先进制造和前海开源盛鑫年内收益率均超过50%。无一例外，上述基金重仓公司以人形机器人概念股居多。
人形机器人这一集成了人工智能、高端制造等众多先进技术的产业，在颠覆性的创新下正以惊人的速度蓬勃发展，引领科技新浪潮。老树开新花，人形机器人在AI等科技加持下，给老装备穿上信息化新衣，使其具有较强爆发性和广阔的成长空间，中国制造业产业链也加速向高端迈进。
对于公募基金经理而言，不少被认为是夕阳产业的传统制造业正迎来估值重塑。尽管这些产业现在被视为未来人形机器人产业中的重要环节，但是在不久之前，资本市场还很难将这些传统制造公司与新兴产业挂钩，更不会将其列入观察名单中。
科技新浪潮引领产业巨变
中国经济新动能蓬勃发展，不断壮大在资本市场上的映射。科技新浪潮下，先进技术不断迭代，更多创新成果不断涌现。人形机器人作为集成了人工智能、高端制造等众多先进技术的产业，在颠覆性的创新下正以惊人的速度蓬勃发展，产业迎来巨变。
“今年或是人形机器人行业实现量产的元年，行业处于从0到1的商业化前夜阶段。”长城久鑫基金经理余欢对券商中国记者表示，年初某美股科技巨头宣布计划在2025年生产数千台人形机器人，引发全球关注，后续众多国内外企业也相继入局，行业发展方兴未艾。从需求端来看，工业或是人形机器人率先落地的场景，工业场景相对简单可控，很多行为可以标准流程化，从技术角度来说相对更容易实现。随着技术瓶颈的攻克和制造成本的进一步下降，人形机器人在工业领域的广泛应用前景值得期待。更长远来看，人形机器人有望在服务业、家庭等偏终端消费的场景落地，比如陪伴机器人、康养服务机器人。
越来越多国内科技及制造业企业都在入局人形机器人的制造研发。一个完整的人形机器人涉及电机、减速器、传感器、丝杠、编码器、电池组等多个细分环节。
中国制造深层优势在人形机器人的产业爆发中将发挥中流砥柱作用。
余欢认为，人形机器人行业有望实现类似当年智能手机或者电动车的发展轨迹。
“对标智能手机与电动汽车，人形机器人产业的发展轨迹持续周期还会更长，赛道容量也更为庞大。”平安基金基金经理张荫先在接受记者采访时指出，凭借在智能手机、电动汽车领域积累的雄厚的制造业基础，加之众多高瞻远瞩的企业家、技术精湛的工程师，中国供应链在人形机器人产业中发挥中流砥柱的作用。
国内的优势是提供规模化硬件、把技术转化为实际产品的落地执行能力，同时国内拥有广泛的制造业场景，可以探索出很多机器人的应用场景。此外，中国制造业在全球所占体量超过三分之一，而人形机器人的核心目标是实现机器替人，这意味着中国自身就能为本体厂商提供极为广泛的应用落地场景，助力其进行训练、迭代与升级，进而加速人形机器人的推广。
基金经理重新审视投资逻辑
对一个新兴产业而言，早期投资必然被认为是主题投资，投资弹性受到政策驱动、新技术推出而大幅震荡，行情反复多轮发酵。不过，伴随产业端缓慢成长，产业渗透率快速提升，成长投资的逻辑得以验证。
值得注意的是，人形机器人作为一个新兴产业，此轮行情中股价波动最大的却是一些被认为是夕阳产业下的传统制造公司。
尽管这些公司现在被视为未来人形机器人产业中的重要主体，但是在不久之前，大多数基金经理很难将这些传统制造公司与新兴产业挂钩，更不会将其纳入股票池中。
老树开新花，人形机器人在AI等科技加持下，给老装备穿上信息化新衣，中国制造业产业链向高端迈进。
AI赋能下，基金经理开始重新审视人形机器人的投资逻辑。
余欢表示，从估值角度看，现阶段这些公司估值较高，但对于有明确产业发展趋势的高速成长性行业来说，需要采用新业务及传统业务分部估值或者远期估值折现的方式较为合理，如果采用这样的方式进行估值，很多龙头企业当前估值仍具有合理性。
华北一位公募基金经理表示，AI技术与传统行业的结合让人形机器人产业具有较强的爆发性和广阔的成长空间。
对于人形机器人产业而言，国金证券认为，科技巨头量产临近叠加不断进步的软件模型，人形机器人投资已从主题投资往景气投资风格切换。
AI技术的不断突破让人形机器人加速进化。张荫先认为，AI技术的突破，提升人形机器人的泛化能力，也就提升了它的边界。余欢认为，传统的机器人只有“小脑”，只能通过“线性”的指令实现相对简单的运动控制，AI技术的发展能为机器人提供更高阶的智力支持，使其实现拟人化的感知、学习以及决策能力，相当于让机器人拥有了“大脑”。
“AI时代，科技主线有望成为全民共识。” 鹏华基金权益投资三部总经理、基金经理闫思倩表示最看好机器人。机器人是AI+万亿空间的产业，从0到1，行业刚刚开始，中国面临再次弯道超车，领先全球的机遇。
余欢指出，2025年或是人形机器人量产的元年，行业有望真正实现从0到1的进展，对于这样渗透率有极大提升空间的高速成长性赛道，更愿意用更长期的视角紧密跟踪行业及相关企业进展，以长期成长股的策略对待相关受益标的。
张荫先也是本着“长期成长股”的策略去对待人形机器人标的。他指出，人工智能快速迭代发展、人力成本持续上升、人类一直追求美好生活，在这样不可逆的趋势背景下，人形机器人产业在未来数年乃至十年间，无疑将成为极具成长性的黄金赛道。除了初创企业外，还会有家电巨头、互联网平台公司、汽车公司都会下场，产业目前处于快速扩容、百花齐放的阶段。
主题基金业绩一路狂飙
人形机器人产业尚处于发展初期，相关企业业绩并不突出，不过考虑到未来市场潜力，资本市场给予了较高估值溢价，相关公司股价一路上扬，不少提前布局的公募基金净值攀升显著。
今年以来，鹏华碳中和主题基金收益率已经达到69.45%，永赢先进制造基金以66.9%的收益紧随其后，前海开源嘉鑫基金、中航趋势领航、平安先进制造和前海开源盛鑫年内收益率均超过50%。从近一年收益率来看，永赢先进制造基金、鹏华碳中和主题基金、中航趋势领航等产品业绩均实现翻倍。
无一例外，上述基金重仓公司以人形机器人概念股居多。一些市场感知灵敏的基金经理已经开始收获人形机器人产业爆发带来的超额回报。
近期，软件加速迭代进化不断打开产品力瓶颈，人形机器人进化神速，是板块加速爆发的重要催化因素。
接下来，余欢认为可以关注人形机器人的标志性事件如国内外企业巨头切入机器人行业进度；核心机器人厂商产品迭代发布及量产、销售进展；国内外机器人相关重要政策出台，包括产业基金成立、补贴政策出台、产业联盟建立、行业标准出台等。
闫思倩指出，在平衡技术前景的“想象空间”与财务指标的“现实约束”方面，可以重点关注企业过往在技术领先，管理能力、财务状况等方面的表现，对于被实践证实的优秀企业，应该给予其技术前景“想象空间”更大的决策权重；而对于过往财务指标长期不佳的企业，其技术前景的“想象空间”也应该打折扣，在合理的风险范围内去追求更大的投资收益。
基金经理希望投资者理性投资
成长股投资天然弹性大、收益高，同时业绩波动也较大。华南一家公募的基金经理向记者表达了对市场情绪过度亢奋的担忧。
当下，不少公司估值较高，波动加大，引发投资者担忧，基金公司和基金经理希望投资者理性投资。
“不少公司估值的确较高。”张荫先表示，这里面主要反映市场对机器人量产元年及未来普及的信心，因此有些公司的估值已经隐含了几年后的收入及利润贡献，如果投资周期较短的话，需要注意短期估值透支的风险。张荫先认为国内外机器人公司落地速度不及预期，可能会引起板块回调，但要相信产业只会迟到、不会不到，方向是不会错的，所以如果有回调的机会，反而是投资者需要重点关注的时候。
闫思倩指出，人形机器人产业趋势明确，但行业格局未定，在投资中应充分认识到技术落地周期、地缘政治、盈利困境等诸多因素，区分情绪驱动、逻辑驱动、产品驱动、盈利驱动等不同类型的投资机会，分散投资、理性投资。
她还表示，科技股投资往往在前期就实现股价上涨，基本面滞后实现。投资者可以更多地关注产业发展趋势、公司技术和产品在行业的领先位置，公司过往的创新和经营能力等。但对于普通投资者，科技投资虽然可能带来高回报，也伴随着技术迭代快、市场情绪驱动、没有基本面等都导致科技股市场波动较大的风险，投资者应保持理性，避免盲目跟风投资，避免认知偏差和过度集中投资于高风险资产。
目前阶段，机器人的大脑、小脑的能力都需要提高，包括上肢的泛化能力，要做到“穿针引线”，还需要不断强化各类感知能力，然后再到小脑控制执行输出，不断提升“快、稳、准”的能力，这里面需要软件、硬件方面的共同持续提升。随着上述通用性能的解决，再逐步提升安全性、续航性等方面能力。张荫先指出，人形机器人产业蕴藏着巨大的发展潜力和投资机遇。但投资路上存在起伏，短期涨幅较大可能会面临调整压力，这往往是成长性赛道投资过程中会面临的问题，波动率较大，希望投资者理性投资。
余欢表示，当前人形机器人面临的最大技术难点包括更像人的“泛化”通用能力实现、大幅量产降本等；从现在的产业发展情况来看，人形机器人的部分零部件还存在低成本量产的难度，这可能会延缓行业的商业化进程，但国内企业在降本量产方面具备巨大的优势，有能力生产出“物美价廉”的人形机器人零部件和本体。此外，核心机器人企业机器人迭代更新速度不及预期、量产进度不及预期、机器人使用场景落地情况低于预期等都可能引起板块大幅调整，需要引起投资者注意。
值得注意的是，业绩表现显著的部分基金也同样保持克制，如今年业绩排名前二的鹏华碳中和主题基金和永赢先进制造智选基金分别宣布自2月24日、2月13日暂停个人投资者的大额申购，纷纷将申购、定投上限设置为100万元。
版权声明
本文仅代表任先生博客观点，不代表任先生博客立场。
本文系作者授权任先生博客发表，未经许可，不得转载。
